sábado, 22 de septiembre de 2012

Preferentes y ventas cortas, patatas calientes de temporada

"Puestos a elegir maldiciones chinas,
yo hubiera preferido los tiempos interesantes, la verdad"
Yo no sé si lo de "ojalá vivas tiempos interesantes" es de verdad una maldición china o sólo el macguffin de una novela de Terry Pratchett, pero Julio Segura los ha vivido durante sus cinco años al frente de la CNMV. Durante el mandato de Segura, el supervisor bursátil ha tenido que hacer frente a ataques especulativos, la polémica sobre las posiciones cortas, la salida a bolsa de Bankia y al escándalo de las preferentes. Un paseo.

Y ahora se va. A partir del día 6 de octubre habrá otra persona a los mandos del vigilante bursátil, Elvira Rodríguez, ex ministra, ex presidenta de la Asamblea de Madrid y tertuliana de la casa en la que trabajo.  Elvira se va a tener que hacer cargo de algunas patatas calientes. Cuando Segura hizo balance de su gestión hace unos días, destacaba dos: las preferentes y las posiciones cortas. Y como sobre ambas cosas me han preguntado por tuiter, aprovecho la percha de actualidad y hago post.

Patata caliente superapetecible 1: participaciones preferentes
Las participa- ciones preferentes son un complejo producto financiero lleno de posibilidades para algunos… y una pesadilla para otros. En concreto para ese alto número de clientes a los que su bancos o caja de ahorros colocó preferentes sin explicarles el riesgo que suponían.

Lo que tenían que haber hecho era, básicamente, decir: "Querido cliente, las preferentes (1) son perpetuas así que si usted quiere recuperar la inversión tendrá que venderlas en un mercado secundario al precio que diga la cotización… que puede ser mucho menos de lo que pague ahora, (2) es un mercado muy poco líquido con lo que puede tardar meses en venderlas, (3) la rentabilidad prometida consiste en una especie de dividendo anual que no tendremos que pagarle si la empresa no ha tenido beneficios ese año, y (4) como no son un depósito no están cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos… o sea que si el banco quiebra usted lo pierde todo. Ahora firme aquí." Poco sexi, right?

Ni p*ta gracia tiene esto, la verdad
Según la Comisión Nacional del Mercado de Valores, hasta el 60% de los vendedores cometió irregularidades. Ya hay abiertos siete expedientes sancionadores, pero antes de que acabe el año el regulador habrá abierto expediente a 11 de las 19 entidades que vendieron preferentes entre los inversores minoristas. Los atrapados se han movilizado -este fin de semana, por ejemplo, ha habido manifestaciones en Galicia-, pero está bastante claro que tendrán que asumir pérdidas.

Patata caliente superapetecible 2: ventas cortas
El otro gran tema son las ventas en corto, prohibidas desde julio por la situación de volatilidad extrema que sufrían los mercados de valores europeos. El 23 de octubre se cumplen tres meses y la CNMV, con Elvira Rodríguez a la cabeza, deberá decidir si prorroga la medida.

Segura, el saliente, es partidario de levantar el veto "si la situación de mercado muestra síntomas de tranquilidad", ya que supone un "elevado coste" para el mercado bursátil español en términos de liquidez. ¿Qué quiere decir? Las ventas a corto consisten en apostar a la baja en los mercados financieros. Para obtener ganancias a corto plazo, los inversores toman prestadas acciones que venden… para después recomprarlas a menor precio. A cambio de una comisión que le cobran por el préstamo, el especulador se embolsa la plusvalía... si la hay. Es decir, el especulador mueve unas acciones que el dueño original tendría paradas. Dinerito en el mercado. Liquidez.

Isaac Le Maire, un señor muy creativo
que no tiene la culpa de nada
Las posiciones cortas son arriesgadas, ya que los títulos pueden subir de valor en lugar de bajar con lo que habría que pagar más al recomprarlas... y esto hace que algunos se sientan tentados de hacerlos bajar artificialmente con rumores malintencionados u operaciones poco éticas (qué bichos). Pero es una práctica que lleva siglos inventada. 

Algunos (como la wikipedia en inglés) dicen que el inventor de las ventas cortas fue el comerciante holandés Isaac Le Maire, en 1609. En el siglo XVIII Inglaterra las prohibió después del colapso de prácticamente todos los bancos de Escocia y el nombre, short-selling, se usa desde mediados del siglo XIX. Los vendedores a corto fueron culpados del crash de Wall Street de 1929, y el Congreso de EEUU reguló férreamente estas prácticas desde 1938 hasta que la SEC (la CNMV americana) retiró la uptick rule, en 2007.

La megacrisis actual volvió a ponerlas en entredicho. España, Francia, Italia y Bélgica prohibieron las posiciones cortas en agosto de 2011... para retirar el veto unos meses después. En julio de este año España e Italia las volvieron a prohibir temporalmente… y en breve tienen que revisar su decisión. Los detractores señalan que las ventas a corto favorecen los ataques especulativos. Los partidarios defienden que es una estupenda manera de traer liquidez al mercado. Y, no lo olvidemos, de ganar dinero rápido.

Mi amiga Mar Calpena me pidió hace unas cuantas semanas (por cierto, admito preguntas, propuestas de temas y feedback vía facebook, tuiter o aquí) que explicara qué pasaría si no se volvieran a admitir las posiciones cortas. La respuesta podría ser "no mucho". También "menos liquidez" y quizá "menos volatilidad". Pero la clave está en algo que dice de vez en cuando Antonio Pérez Lobato, el presentador de mi programa: "el especulador no se crea ni se destruye, sólo se transforma". Quítales las ventas en corto, que algo encontrarán.

PostPost: ¡Novedades de temporada! Desde primeros de septiembre el programa ha pasado a llamarse Visión Global y a emitirse (sólo) en Radio Intereconomía de 20:00 a 22:00. No podéis vernos las caras (de momento), pero somos el mismo equipo petándolo como siempre.